Matrixport 研报｜美股长期配置价值再审视：制度红利、产业周期与全球资金共振 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
这篇研报，本质上是在给美股做“体检报告”，并解释为什么在2026年这个节点，它依然被很多大资金视为“压舱石”。它说的不是明天涨还是跌，而是支撑美股长期上涨的“地基”是否还牢固。我们可以从三个层面来理解：
第一层：美股的游戏规则更“省心”。
报告指出，过去十年，纳斯达克的涨幅远高于其他科技股指，关键是跌的时候没那么惨。这就像两个人爬山，一个路平缓好走，一个路陡峭还总塌方。美股就是那条更平缓的路。它的优势在于一套成熟的“基础设施”：公司从出生到长大，融资很方便；上市后也注重给股东回报（分红、回购）；加上美元是全球货币，全世界钱多的时候流进来，钱少的时候也先往这里跑。这套“制度+货币”的组合，让投资者更容易靠长期持有赚钱，而不是整天提心吊胆地猜涨跌。
第二层：AI这波行情，钱是实打实砸进去的。
很多人担心科技股是泡沫，但报告认为，当前的AI产业已经过了纯讲故事的阶段。数据显示，超过四分之三的组织已经在用AI，而美股AI公司的资本开支几年内翻了一倍。这相当于大家都在真金白银地盖电厂、修高速公路（算力基础设施），而不是只画一张蓝图。现在正处于从“修路”到“路上跑车”（应用普及）的过渡期，机会还远没结束。这意味着增长动力会更分散、更持久。
第三层：全球大资金不是在“炒”，而是在“搬”。
一个关键数据是，海外资金持有美股的规模在两年里大幅增加了近50%，而且主要来自欧洲等成熟市场。这不是散户追高，更像是全球大机构的“资产搬家”。原因很简单：美股市场足够大、规则透明、并且集中了全球最顶尖的科技公司。对于管理万亿资金的机构来说，这里是少数能高效、低成本进行大规模长期投资的地方。这种“结构性增配”一旦形成，就会形成稳定的支撑。
对我们加密投资者的启发：
1. 理解“底层架构”的价值：报告反复强调“制度红利”。这提醒我们，评估任何一个市场（无论是美股还是加密市场），其规则是否公平、透明、可持续，是比短期价格更重要的东西。加密世界正在经历的合规化、ETF获批，正是在构建自己的“制度基底”。
2. 产业周期的视角：AI从基建到应用的发展路径，与加密行业（例如从底层公链扩容到应用爆发）有相似之处。报告指出当前处于过渡窗口，应用渗透率还很低。这同样适用于加密生态，真正的价值爆发可能在于基础设施成熟后，普通人无感使用的阶段。
3. 全球资金的逻辑：资金永远在寻找“最佳栖息地”。美股因其规模和质量成为传统资金的聚集地。而加密资产，特别是比特币，正凭借其非相关性和数字稀缺性，成为全球资金寻求多样化的一个新“栖息地”。Matrixport此时上线美股服务，正是为了满足用户在同一平台内进行全球资产配置的需求，让加密世界的资金也能便捷地捕捉其他市场的机会。
关于2026年的宏观环境，报告认为会是“温和降息+经济有韧性”，这对风险资产是温和利好的背景。虽然会有税收政策博弈等噪音带来波动，但只要上述三个长期支柱（制度、产业、资金）不变，大的方向就不会轻易逆转。对于投资者而言，这种波动反而可能提供了更好的长期布局时机。
背景资料 (原快讯)
在各类资产波动加剧的当下，重新审视美股的核心配置价值具有现实意义。美股在全球权益资产中，仍可被部分长期投资者视为核心配置选项之一。这一判断并非基于对 2026 年宏观环境的短期押注，而是源于三类更稳定、更可持续的结构性驱动力——制度优势构筑的复利基底、科技创新催生的真实需求、以及全球资金配置逻辑的长期迁移。
制度与历史复利：不可复制的“底层架构”
从 2015 年初至 2025 年末，纳斯达克综合指数累计涨幅约为创业板指与恒生科技指数的 2 至 3 倍。更关键的是，其在样本期内的最大回撤仅为-36.4%，远低于后两者的-69.7%与-74.4%。这意味着，在美股市场，投资者更容易通过“时间+复利”而非“强择时”兑现收益。
这一结果并非偶然，而是制度优势的量化映射。美国资本市场构建了从风险投资、私募融资到上市与再融资的完整创新融资链条，使企业得以在更长周期内以更低摩擦获取资源，形成“投入—增长—再投入”的正向循环。同时，上市公司普遍遵循现金流纪律与股东回报机制，使指数盈利底座在宏观波动中展现出更强的韧性。此外，美元资产的全球定价属性赋予美股天然的流动性承接能力——风险偏好收缩时资金回流避险，扩张时吸纳增量风险敞口。这一“制度+货币”的双重护城河，是复利效应得以持续兑现的根本原因。
AI 驱动的产业周期：从“估值想象”到“真实投入”
科技龙头贡献了本轮美股超额收益的主体。但与市场部分担忧的“泡沫论”不同，我们认为当前处于 AI 产业周期从“基础设施扩张”向“应用渗透”过渡的关键阶段，其特征是真实需求与真实投入并行验证。
斯坦福《AI Index 2025》显示，2024 年已有 78%的组织报告使用 AI，较 2023 年的 55%显著提升，需求侧扩散正在加速。供给端，美股 AI 相关上市公司资本开支从 2019 年的约 2082.6 亿美元增至 2025 年的 3844.4 亿美元，累计增长近 100%。这不是“讲故事后撤退”，而是以真金白银扩建算力与基础设施。
我们将 AI 盈利兑现路径划分为三个阶段：基础设施红利期、平台扩张与服务化兑现期、应用层渗透与商业模式再造期。当前市场仍处于第一阶段向第二阶段过渡的窗口，应用层渗透率远未饱和。即便龙头股涨幅边际放缓，AI 带来的降本增效仍将持续向更多行业扩散，为美股提供更广泛、更长尾的增长动力。
全球资金配置：从“交易性流入”转向“结构性增配”
过去三年，海外投资者持有美股权益规模呈现“抬台阶”式上移——从 2023 年的 14.63 万亿美元升至 2025 年的 21.59 万亿美元，两年累计增幅约 47.6%。这一量级的持续增长，更像全球机构资金的长期配置权重上调，而非短线追涨。
从区域结构看，欧洲贡献了约 51%的增量，进一步印证这是一场以成熟市场资金为主的战略性再平衡。其背后动因可归纳为三点：第一，美股是全球唯一能承载万亿级增量资金且交易冲击成本可控的超大规模市场；第二，信息披露的连续性、可比性与监管体系的可预期性，大幅降低了跨市场投资的信息不对称成本；第三，美股在科技、软件、云与 AI 平台型公司等长期赛道上提供了最集中的优质资产供给，且 ETF 与指数化工具高度成熟，便于低成本、高效率地表达长期配置观点。
宏观环境：温和降息与政策博弈并存，但不改长期方向
2026 年的宏观基准情景更接近“利率下行+经济降温但仍具韧性”。美联储 SEP 预测 2026 年末政策利率中位数约 3.4%，较当前目标区间边际回落，有利于企业融资与估值环境。经济增速虽从高位放缓，但 CBO 预测仍维持在 1.8%左右的常态增长区间，企业盈利更可能呈现“增速放缓而非断崖式下修”的路径。
值得关注的扰动变量是税收政策。2017 年税改中多项个人与家庭条款将于 2025 年底到期，2026 年大概率进入政策博弈密集期。财政压力可能加剧长端利率波动，使市场阶段性更为颠簸。但需要区分的是：波动不等于趋势逆转。在制度优势、产业周期与资金结构三大长期驱动力未发生根本性动摇的前提下，短期政策扰动恰恰为分批配置、拉长持有周期提供了窗口。
美股的长期配置价值，本质上是一套“制度—产业—资金”三位一体的正反馈系统的产物。它既不依赖于某一年份的宏观好运，也不系于单一龙头股的估值神话，而是根植于更稳定、更可复制的结构性红利。对于追求长期复利的配置型资金而言，美股的“核心底仓”属性并未削弱，反而在全球不确定性抬升的背景下，显得愈发稀缺。
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