10x Research：以太坊进入关键估值区间，Bitmine巨额浮亏凸显结构性压力 | 加密百科深度分析

加密百科独家解读

这件事的核心，可以理解为市场正在给以太坊做一次“深度体检”，检查它到底是“暂时感冒”还是“体质出了根本问题”。

第一，关于“关键估值区间”：这就像以太坊的价格，跌回到了一个非常重要的“成本线”附近。这个区间由大量投资者的平均买入成本、网络运营的关键成本（如质押成本）等构成。价格在这里徘徊，意味着整个以太坊生态的盈利基础正在接受压力测试。如果撑不住，可能会引发连锁反应。

第二，关于Bitmine的巨额浮亏：这是本次事件最刺眼的“警示灯”。

它是什么：Bitmine可以被看作是一个“以太坊超级大户和战略投资者”。它不像普通散户，它的买卖和持仓对市场有巨大影响。

亏了多少：它账面上亏了约880亿美元。这个数字之所以惊人，是因为它已经超过了当年FTX暴雷时客户的损失总额。这告诉我们，本轮市场低迷中，受伤的不仅是散户和交易平台，顶层的、专业的资本也可能深陷泥潭。

为什么是问题：问题不在于它亏了，而在于它“在错误的时间做了激进的操作”。新闻提到，它在市场需求减弱、价格低迷时反而大举买入ETH。这被市场视为一次激进的、可能错误的“抄底”。这引发了巨大争议：这究竟是远见卓识的布局，还是糟糕的资本配置决策？它的命运，将成为判断“以太坊价值”的一个活生生的案例。

第三，关于“周期性”与“结构性”的拷问：

周期性低谷：好比季节变化，市场有牛熊。价格下跌只是因为外部环境不好（如资金流出、宏观经济差），以太坊本身的“身体”（技术、生态、需求）没问题，等“春天”（市场转好）来了就能恢复。

结构性受损：好比身体机能出了毛病。市场在担心，即便未来市场大环境变好，以太坊的核心竞争力（比如其作为智能合约平台的主导地位、创造收入的能力、对开发者的吸引力）是否已经被其他竞争对手削弱或替代？坎昆升级完成后，其性能提升的红利是否已经充分释放并被市场消化？这是更根本的担忧。

当前的局面是：一个核心巨头的激进操作正承受巨大亏损，而以太坊的价格又跌到了生死攸关的成本区域。这两件事叠加，迫使所有投资者思考：以太坊的困境，是市场大环境导致的短期现象，还是其内在商业模式和竞争力出现了长期裂缝？Bitmine的巨额浮亏，就是这种结构性压力的一次集中体现和爆发。

背景资料 (原快讯)

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