Cango发布2025年财报：向AI基础设施进发 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
这家公司，你可以把它理解成一个“转型中的冒险家”。它以前做汽车生意，现在几乎All in了比特币挖矿，并且正在往一个更时髦的领域——AI算力基础设施——去闯。
第一层：看家业务（挖矿）的“冰与火”
收入很猛：2025年总收入6.88亿美元，其中98%来自比特币挖矿。这说明它转型挖矿是动真格的，并且已经形成了规模。
但成本更高，亏得厉害：它挖一枚比特币的平均总成本高达9.7万美元，而2025年比特币的年均价格可能低于这个数（尤其在第四季度）。这就是典型的“卖得越多，可能亏得越多”。财报里巨大的运营亏损（4.37亿美元）和净亏损（4.53亿美元）主要就来自这里。第四季度亏损特别严重，是因为它计提了矿机减值（矿机不值钱了）和比特币抵押借款的账面损失。
简单说就是：生意流水做得很大，但因为挖矿成本太高、币价波动以及设备贬值，实际是在“流血赚钱”。
第二层：财务上的“急救手术”
公司自己也清楚问题，正在做两件事“止血”和“输血”：
1. 降杠杆：它欠着关联方大笔债务（5.57亿美元）。2026年2月，它果断卖掉了近一半的比特币储备（4451枚），用来还债。这是“断臂求生”，先降低债务风险，让公司更安全。
2. 换赛道讲故事：它已经完成了在纽交所的直接上市，并高调宣布要向“AI基础设施”转型。这相当于告诉市场：别只把我当个周期性的矿工看，我要变成有未来的科技算力公司了。
第三层：未来的赌注（AI基础设施）
这是新闻里最核心的战略转向。它想利用自己现有的两样东西：
1. 大规模的电力资源（挖矿本来就是耗电巨兽）。
2. 全球布置的算力设备（矿机）。
计划通过一个叫“EcoHash”的平台，把这些资源改造成能为AI公司提供推理服务的算力中心。如果成功，它就能从一个看比特币脸色吃饭的矿企，变成一个收稳定服务费的算力供应商。
风险与看点并存：
风险：转型需要巨额资本投入，且AI算力市场竞争极其激烈。它目前现金流紧张（现金仅4120万美元），亏损严重，钱从哪里来是个大问题。矿机改AI算力，在技术和效率上也有挑战。
看点：它的“能源+算力”全球布局确实是个基础。如果能在降低挖矿成本的同时，顺利推进AI业务，讲出一个“能源-比特币-AI”的协同故事，可能会吸引新的投资者。它出售比特币还债，也显示了聚焦长期转型的决心。
一句话概括：这是一家正从“高成本矿工”艰难转身，想挤进“AI基建服务商”牌桌的公司。2025年的财报展示了转型的阵痛（巨额亏损），而2026年的行动（卖币还债、启动AI改造）则决定了它能否活下去并看到新故事的曙光。
背景资料 (原快讯)
美股上市公司 Cango Inc.（灿谷）发布了截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度及全年未经审计财务业绩。公司当前以比特币挖矿为核心业务，同时依托全球化布局，正在推进一体化能源与 AI 算力平台的建设。
2025 年全年及第四季度财务与运营摘要
- 财务层面，公司全年实现总收入 6.881 亿美元，其中第四季度收入为 1.795 亿美元。比特币挖矿业务已成为最主要的收入来源，全年贡献收入 6.755 亿美元，第四季度贡献 1.724 亿美元。全年调整后 EBITDA （息税折旧及摊销前利润）为 2450 万美元，但第四季度受多重因素影响，调整后 EBITDA 为负 1.563 亿美元。
- 运营方面，公司全年共开采比特币 6594.6 枚，日均产出约 18.07 枚；其中第四季度产出 1718.3 枚，日均约 18.68 枚。成本方面，全年单枚比特币平均挖矿成本（不含矿机折旧）为 79,707 美元，若计入全部成本则为 97,272 美元；第四季度对应成本分别为 84,552 美元和 106,251 美元。截至 2025 年底，公司自进入挖矿业务以来累计产出比特币 7528.4 枚。
- 战略层面，公司已完成 ADR（美国存托凭证） 项目的终止，并转为在纽交所直接上市。此举有助于提升透明度，并与其当前战略方向保持一致，同时也有望在长期方向上扩大投资者基础。
公司首席执行官 Paul Yu 表示，2025 年是公司转型为比特币矿企的起点之年。这一年中，公司完成了资产结构的系统性调整，并建立起全球分布式的挖矿网络。同时，公司引入新的高级管理团队，在数字资产及能源基础设施领域进一步强化了专业能力与竞争优势。随着完成纽交所直接上市并转为美元报告体系，公司正逐步向全球化 AI 基础设施提供商转型。
他进一步指出，进入 2026 年，公司已着手优化资产负债结构，并对矿机设备进行效率与成本方面的提升。同时，公司正在推进向 AI 基础设施方向的转型。通过 EcoHash 平台，公司计划基于自身在规模化算力与能源网络方面的积累，提供更具灵活性和成本优势的 AI 推理服务。目前相关场地改造已经启动，产品也在持续开发中。
Michael Zhang，Cango 首席财务官表示：“2025 年，公司在规模化比特币挖矿业务的带动下，实现了显著的收入增长。不过，受一次性转型成本以及市场因素驱动的公允价值调整影响，公司持续经营业务录得 4.528 亿美元的净亏损。在财务策略方面，我们将重点优化资产负债表，通过调整比特币储备策略及加强流动性管理来降低杠杆水平。同时，公司也在积极引入新的资本，以增强资本实力，从而在市场波动中保持足够的财务灵活性，并持续投入于包括 AI 基础设施在内的高潜力领域。”
2025 年第四季度财务情况
2025 年第四季度，公司实现总收入 1.795 亿美元。其中，比特币挖矿业务收入为 1.724 亿美元，对应产出比特币 1718.3 枚；国际汽车贸易业务收入为 480 万美元。
本季度，公司运营成本及费用合计为 4.56 亿美元，主要来自挖矿业务相关支出、矿机减值损失以及比特币抵押应收账款公允价值变动带来的损失。其中，不含折旧的收入成本为 1.553 亿美元，折旧费用为 3810 万美元；一般及行政费用为 990 万美元（其中约 110 万美元为关联方费用）；矿机减值损失为 8140 万美元；比特币抵押应收账款的公允价值变动损失为 1.714 亿美元。
受比特币价格波动等因素影响，公司 2025 年四季度录得运营亏损 2.766 亿美元，而上年同期运营亏损为 70 万美元。四季度持续经营业务净亏损为 2.85 亿美元，上年同期则为净利润 240 万美元。调整后 EBITDA 为负 1.563 亿美元，而上年同期为正 240 万美元。
2025 年全年财务情况
2025 年全年，公司实现总收入 6.881 亿美元，其中比特币挖矿业务收入为 6.755 亿美元，对应全年产出 6594.6 枚比特币；国际汽车贸易业务收入为 980 万美元。
全年运营成本及费用合计约 11 亿美元。其中，不含折旧的收入成本为 5.433 亿美元，折旧费用为 1.166 亿美元；一般及行政费用为 2890 万美元（其中约 110 万美元为关联方费用）；矿机减值损失为 3.383 亿美元；比特币抵押应收账款公允价值变动损失为 9650 万美元。
全年运营亏损为 4.371 亿美元，持续经营业务净亏损为 4.528 亿美元，而 2024 年同期为净利润 480 万美元。若剔除股权激励费用等因素，2025 年非 GAAP （美国通用会计准则）调整后净利润为 2450 万美元，高于 2024 年的 570 万美元。
资产负债情况
截至 2025 年 12 月 31 日，公司主要资产与负债情况如下：
- 现金及现金等价物：4120 万美元
- 比特币抵押应收款（非流动，关联方）：6.63 亿美元
- 矿机资产净值：2.487 亿美元
- 关联方长期债务：5.576 亿美元
公司表示，已于 2026 年 2 月出售 4451 枚比特币，并使用所得资金偿还部分关联方长期债务，以降低整体杠杆水平并优化资产负债结构。
股份回购计划
根据 2025 年 3 月 13 日公布的股份回购计划，截至 2025 年 12 月 31 日，公司已累计回购 890,155 股 A 类普通股，合计使用现金约 120 万美元。
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。