Pump.fun孤身挺进10亿俱乐部，后Meme时代的「寡头游戏」 | 加密百科深度分析

原文作者：Frank，PANews

3月8日，Pump.fun累计收入突破10亿美元，是Solana上首个达到这一里程碑的平台，也稳坐MEME赛道最醒目的印钞机。但在热潮退去之后，问题已经不只是“谁赚得最多”，而是这些靠MEME起家的平台，如今到底还剩下多少生意。

沿着Pump.fun、GMGN、Four.meme、Axiom，以及Photon、BullX、BONK这些头部生态项目看下去，答案其实已经越来越清楚：MEME并没有消失，只是生意越来越向头部集中，链与链之间、平台与平台之间的分化也越来越明显。

Pump.fun：跨越牛熊的“绝对寡头”，上亿利润却难沉淀

如果说上一轮MEME热潮是一场昼夜不停的淘金潮，那么Pump.fun无疑是这座淘金镇里最赚钱的收费站。公开数据显示，截至2026年3月，Pump.fun累计总收入已经突破10亿美元。其中，2024年贡献了约3.21亿美元，2025年进一步放大到约6.64亿美元。2026年开始，MEME行业遭遇严重的滑坡，但Pump.fun的影响似乎不算太大，至今也仍有约9830万美元收入。

从市场格局上来看，Pump.fun在Solana生态的统治地位进一步得到了加强。以3月15日的数据为例，Pump.fun代币创建数量占比达到了99.1%，毕业代币比例为94.8，单日的交易量占比约为93%。当天，Pump.fun发币24938个，而LetsBonk只有132个，Bags为50个，Moonshot为28个，其他的代币发射平每日的数据量已经完全无法和Pump.fun进行竞争。

而回看Pump.fun本身的数据，也十分奇特的维持了一定的高水准，最近两周可见数据粗算，Pump.fun当前日均发币量约为2.97万个，日均活跃钱包约为15.77万个，日均成交额约为9365万美元，日均收入约为87万美元。与此同时，长期被视为平台软肋的毕业率也出现了修复迹象，最近甚至一度冲到1.70%左右。虽然这个短期高点还未能确定背后具体的原因，但Pump.fun的毕业效率确实在回暖。

不过，虽然费用产生情况依旧稳健，但对Pump.fun来说，但并不意味着这些收入都能完整沉淀成协议利润。首先，是一多半的的费用都让渡给创作者和LP。其次，在创作者收入之外，剩余的收入也都用于代币回购。2026年第一季度，Pump.fun共产生费用达到2.27亿美元，其中1.23亿美元分给了创作者和LP，剩余的1亿美元也几乎全部用于代币回购。

但问题在于，回购并没有自动转化成币价上行，截至3月16日，PUMP价格约为0.002美元，较其历史高点0.0088美元仍低了约76.21%。这里更合理的解释是，回购只能起到托底和维持叙事的作用，却不足以逆转整个MEME板块估值压缩的趋势。换句话说，Pump.fun的现金流机器仍在高速运转，但市场已经不再愿意像上一轮热潮里那样，单纯因为“会赚钱”就给它更高的估值倍数。

总结一下，对Pump.fun来说，市场格局仍旧相对稳健，虽然整个meme币赛道迎来下滑，但死掉的基本是对手，反而让Pump.fun的统治力越来越强。如果这个市场再次能迎来爆发，Pump.fun可能将吸收到更大的红利。

GMGN：单季收入环比增长五倍，BSC成“流量新贵”

GMGN的收入在2026第一季度迎来了又一次爆发式增长。2026年第一季的总收入达到2531万美元，相比2025年第四季度的564万美元，增长接近5倍。这一季度收入也成为GMGN历史上第二高的单季度收入（仅低于2025年一季度的4081万美元）。

仔细拆分这个收入结构来看，主要得益于BSC链，2025年10月开始，GMGN在BSC链上的交易量开始明显超过Solana，到2026年这一趋势已经趋于稳定。截至目前，在GMGN上BSC链的交易占比已经接近Solana链的3倍。

从整体的交易量来看，2026年第一季度GMGN的用户活跃度与交易量都有了一定提升，不过这一提升幅度并不像收入变化所显示的那么高。因此，从这个角度来看，2026年的一季度的GMGN收入提升的确存在，但爆发式增长则很有可能是defilama的统计问题（2025年10月前BSC链的收入数据为空）。

不过，这种增长主要源于1月份的BSC链上MEME交易量激增，当月产生全链收入达到1634万美元，到2月这个数字降为518万美元，3月截至目前约为377万美元。今年一季度总体水平和2025年同期接近。

Four.meme：BSC上的“门面担当”，日收入仅为峰值零头

如果说Pump.fun几乎吃下了Solana发射平台的大部分流量，那么在BSC上，最接近类似角色的就是Four.meme。

DeFiLlama数据显示，截至3月16日，Four.meme 2026年第一季度协议收入已经达到1600万美元，明显低于2025年第四季度的5424万美元，但从今年每月收入变化来看，仍有小幅回升。

按Dune追踪的最近10天的可见数据，Four.meme日均发币约4858个，日均用户约5749个，日均真正上线 DEX Pancake的代币只有25.7个，短期毕业率进一步压到0.53%左右。这些数据变化上来看，当前的Four.meme也正处在低位运行的状态，与2025年10月的最高日均422万美元收入相比，目前的收入已经降至20~30万美元水平。

作为对比，Pump.fun最近两周的数据估算，其日均发币量仍有约2.97万个，日均成交额约9365万美元。显然，作为Solana和BSC这两条链MEME币的主阵地，Four.meme和Pump.fun在规模和代币质量上有着较大差距，背后折射的也是两条链的MEME发展情况。

Axiom：告别高增长，持续陷入缩量泥潭

如果说GMGN在2026年第一季度的增长更像是吃到了BSC轮动的红利，那么Axiom的情况几乎相反。

按DeFiLlama数据显示，截至目前，协议在2026年第一季度的收入约为2903万美元，高于GMGN同期的2531万美元。

不过，Axiom当前的问题在于其业务处于一种持续下滑的状态。按DeFiLlama的季度收入数据，Axiom在2025年第二季度和第三季度的协议收入曾分别高达1.33亿美元和1.50亿美元，但到了2025年第四季度回落到6066万美元，而2026年第一季度截至目前为2903万美元。和去年最疯狂的阶段相比，业务体量已经明显收缩。这一点和GMGN进行对比后可以发现，虽然都是高峰后的下滑阶段，但GMGN收入时不时仍有阶段性反弹，而Axiom的状态却似乎未能再次振作。

对Axiom来说，它已经不再是一个单纯依赖MEME热潮爆发的工具，而更像是一台经历过多轮行情检验的成熟交易机器。相比还在讲增长弹性的GMGN，Axiom想象空间似乎正在萎缩。

Photon、BullX与BONK：潮水退去后的“掉队者”

相比仍有反弹的GMGN和仍维持头部规模的Axiom，Photon、BullX和BONKbot的收入曲线在2026年都更明显地进入了下行区间。

按DeFiLlama截至3月16日的数据，Photon累计收入约4.38亿美元，但单季度收入已经从2025年第一季度的1.228亿美元，依次下滑到第二季度的3231万美元、第三季度的1899万美元、第四季度的529万美元，2026年第一季度截至目前仅为452万美元，呈现出近乎阶梯式坠落的趋势。

BullX的累计收入约2.03亿美元，但同样出现快速收缩，单季度收入从2025年第一季度的8737万美元降到第二季度的1425万美元、第三季度的386万美元、第四季度的87.8万美元，2026年第一季度截至目前仅为49.1万美元。

BONKbot的下滑幅度相对没那么陡，但同样已经明显退潮。按DeFiLlama数据，其累计收入约9357万美元，2025年第一季度单季收入还有1261万美元，之后回落到第二季度的340万美元、第三季度的285万美元、第四季度的185万美元，2026年第一季度截至目前为184万美元。

不过，BONK生态本身并没有同步熄火。截至目前，BONK.fun 2026年第一季度协议收入约851万美元，已经高于2025年第四季度的706万美元。其中，当前季度约有600万美元来自Bonk.Fun，约184万美元来自BonkBot。

纵观这场MEME币大逃杀，我们不难得出一个结论：MEME赛道并没有走向消亡，只是草莽竞争的时代已经彻底终结，洗牌速度远超所有人的想象。

潮退去之后，真正留下来的平台，不再只是跑得快的那批人，而是那些已经把发射、交易、流动性和收费链路做成完整闭环的玩家。如果下一轮MEME行情再次启动，最先吃到红利的，大概率也还是它们。