Matrixport 投研：比特币失守关键支撑，反弹或只是“喘息”而非反转 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
这篇报告的核心，是在给市场泼一盆“冷静水”。它认为，最近比特币的上涨，更像是“跌累了歇口气”，而不是“病好了要翻身”。我们用大白话来拆解它的几个关键逻辑：
第一，技术面“伤筋动骨”了。
报告指出了一个关键“生命线”——21周均线被跌破了。这就像一场篮球赛，比特币原本在关键的防守线上方（均线之上）比赛，现在这个防线被攻破了，并且变成了对手的进攻篮板（阻力位）。历史经验是，这种关键支撑结构一旦坏掉，修复起来需要很长时间，不是反弹几天就能解决的。报告甚至认为，现在的走势图和上一轮牛市见顶后的下跌初期很像。
第二，一大批人“套牢”等着解套。
这里提到了一个关键数据：通过ETF买比特币的人，平均成本高达9万美元一枚。现在比特币价格远低于这个数，意味着有上百亿美元的资金处于“深套”状态。想象一下，你花9万块买的东西现在只值7万多，一旦价格涨回你的成本价附近，你的第一反应很可能是：“赶紧卖了，少亏当赚！”而不是继续持有。所以，这些“套牢盘”会在反弹时形成巨大的卖压，就像一座山压在上面，让上涨变得非常吃力。
第三，宏观利好“药效”不够。
虽然报告承认美国经济数据不错，美元也不算太强，这些本来对比特币这类资产是好事。但问题在于，比特币自身的“身体”（技术结构和资金结构）太虚弱了，光靠外部环境这点“补药”根本补不起来。利好无法有效传导成持续的买盘。
报告给新手投资者的潜台词是：
1. 别把“喘气”当“康复”：下跌中的反弹很常见，不要一涨就以为是反转冲进去。
2. 警惕“解套抛压”：市场里有一大批成本很高的人在等着反弹卖出，这会让上涨阻力重重。
3. 尊重趋势：在比特币价格重新稳稳站上那条关键的21周均线之前，大的下跌趋势可能还没有真正结束。他们甚至判断，73000美元不太可能是这轮下跌的最终底部。
4. 如果非要操作：必须像做手术一样，设定好严格的止损（亏到多少必须认赔出场），并且控制仓位（别一把梭哈）。
简单说，这份报告的观点偏谨慎，它提醒大家：市场大病初愈，别急着断定它已经活蹦乱跳，更大的可能性是它还需要躺着休养（弱势整理）甚至再探个底。在出现确凿的、强有力的反转信号前，多看少动，保持耐心。
背景资料 (原快讯)
在经历快速回撤后，比特币价格已下探至关键下行目标区间。从宏观环境看，美国增长指标回升、财政力度走强、美元温和走弱，按常理应对风险资产形成支撑；但从市场实际表现来看，比特币迟迟未给出清晰、可延续的反转确认信号，行情仍在“宏观改善”与“技术修复不足”之间反复拉扯。
技术结构的变化尤为关键。过去用于区分“阶段性反弹”与“结构性下行”的重要趋势位已被跌破并失守，前期支撑区随之转化为上方阻力。在缺乏有说服力的新叙事或明确催化的情况下，近期回升更应被视为下跌后的修复性反弹，而非趋势或结构层面的切换。
关键趋势位失守：反弹仍属于修复性回升
从技术面来看，比特币仍持续运行在 21 周均线下方。在重新收复并站稳该均线之前，短线反弹难以被视为趋势反转的确认信号。历史经验显示，当中期与长期均线支撑结构同时被破坏，行情更容易进入较长时间的弱势延续阶段。
当前价格结构与上一轮周期存在相似之处：在形成阶段性高点后，经历短暂横盘整理但未能延续，随后进入下一段下行。就节奏而言，即便宏观条件改善，价格也未必立刻止跌，往往仍会经历一段回落或弱势整理，重心进一步下移。
仓位结构偏拥挤：ETF 资金更可能转化为上方压力
资金结构层面的约束同样不容忽视。比特币进入急跌阶段后，ETF 持仓规模并未随价格明显回落。自 2025 年初以来，ETF 累计净流入约 200 亿美元，即便同期价格趋势已显著走弱。
按估算，自美国现货比特币 ETF 上市以来，投资者通过 ETF 渠道累计买入约 543 亿美元的比特币，平均买入成本约为 9 万美元/枚。在当前价格水平下，对应的未实现亏损规模已达到百亿美元量级。当大量资金处于浮亏状态时，若缺乏新的叙事或增量买盘接力，这部分存量更可能在反弹过程中转化为上方供给，而非形成有效支撑。
综合来看，尽管宏观环境边际改善为风险资产提供了一定外部条件，但在技术结构未修复、仓位结构偏拥挤、参与度走弱的背景下，宏观利好难以在短期内转化为持续的上行动能。比特币当前更像处在周期后段的顶部区域，反弹过程中抛压仍可能盖过新增资金的承接。
在趋势被明确扭转之前，策略上仍应保持克制。若尝试战术性参与，必须以更严格的止损和仓位纪律为前提。仅从当前结构判断，73,000 美元不太可能成为本轮比特币周期的最终底部。
上述部分观点来自 Matrix on Target, 与我们联系获取 Matrix on Target 完整报告。
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