Bitwise顾问复盘2月5日暴跌：比特币下挫或源于传统金融去杠杆，而非加密基本面 | 加密百科深度分析

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这次事件，你可以把它想象成：隔壁“传统金融”大户家里着了火（基金巨亏），为了救火，他们不管三七二十一，把家里所有能卖的东西（包括他们持有的比特币相关资产）都往外扔，结果火星子溅到了我们家（加密市场），引起了一场短暂的混乱。

核心就一句话：这次大跌，不是比特币自己家里出了问题，而是被隔壁“传统金融”的麻烦给“误伤”了。

下面给你拆解几个关键点：

1. 暴跌的“导火索”是什么？

传统金融市场里，一些大型多策略基金在2月4日那天亏了很多钱。他们的“风控管家”（高盛主经纪商部门）立刻拉响警报，要求他们不惜一切代价、快速卖掉资产来降低风险（这叫“去杠杆”）。这些基金的投资组合里，很可能包含了通过复杂金融工具（如期权、期货）持有的比特币风险敞口。于是，抛售指令也波及到了比特币。

2. 为什么跌得这么猛？

这涉及到“伽马挤压”这种专业衍生品机制。简单说，当比特币价格开始下跌时，那些卖出大量看跌期权的做市商（可以理解为市场的“中间商”），为了对冲自己的风险，被迫在市场上卖出比特币现货（比如IBIT ETF）。这种卖出行为会进一步压低价格，形成“越跌越卖，越卖越跌”的恶性循环，放大了跌幅。

3. 最关键的证据：钱没跑！

如果真是大家对比特币失去信心，资金会大规模从比特币ETF里流出。但事实恰恰相反，暴跌当天和之后，比特币ETF整体上资金是净流入的，像IBIT这只ETF还增加了超过2.3亿美元。这说明，真正的长期持有者并没有恐慌抛售。那些砸盘的卖压，主要来自上面提到的、为了对冲风险而进行的“技术性卖出”（也就是新闻里说的“纸面资金”和非方向性交易）。

4. 对我们（加密市场）意味着什么？

这件事暴露了加密货币，尤其是比特币，与传统金融体系的连接已经非常紧密。当传统市场出现剧烈波动时，这种“连接管道”会把风险瞬间传递过来。它更像一次由外部引发的“流动性冲击”，而不是加密世界内部基本面的恶化（比如项目失败、监管打击等）。随着2月6日部分对冲仓位回补，价格迅速反弹，也印证了这次下跌的“技术性”特征。

后续观察重点：

分析师指出，接下来几天比特币ETF的资金流向是重要风向标。如果继续维持净流入，就证明这次下跌只是一次“意外插曲”，传统金融世界的长期资金仍在借道ETF稳步进入加密市场。这反而可能成为市场健康度和吸引力的一个证明。

背景资料 (原快讯)

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