Kyle炮轰Hyperliquid，Arthur Hayes用十万赌约回应 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
这件事，本质上是一个“离场者”和一个“坚守者”在用两套完全不同的语言吵架，顺便给我们上了一堂生动的“币圈现实课”。
第一层：他们在吵什么？
Kyle（离场者）：他批评Hyperliquid，用的是一套“行业理想”和“道德标准”话术。比如创始人跑海外、代码不公开、可能被坏人利用。这就像在说：“你们这个游戏，规则有问题，玩得不干净。”
Arthur Hayes（坚守者）：他根本不去接那些“规则”问题的话茬。他的回应就一句：“别废话，我们就赌它未来五个月价格能不能跑赢别人，赌10万美金。”这就像在说：“规则吵不清，但赚钱的游戏还在继续，你敢不敢玩？”
他俩根本不在一个频道上。一个在讨论“游戏该不该这样设计”，另一个只关心“这个游戏里现在哪个角色最强”。
第二层：为什么吵不到一块去？
关键点在于两人的“身份”和“位置”变了。
Kyle刚刚从顶级投资机构Multicoin离职，并且流露出对行业失望的情绪。他现在是“局外人”视角，更容易看到（或更想指出）行业的各种“原罪”和问题。
Arthur Hayes依然是行业的核心建设者和参与者。对于还在牌桌上的人，“价格”和“增长”是最核心的指标和武器。只要资产在涨，很多问题在当下都可以被忽略或搁置。他用赌约回应，是最具币圈特色的“实力宣言”。
第三层：最讽刺的幕后真相
新闻里挖出了一个关键细节：就在Kyle炮轰Hyperliquid的前后，他原来的老东家Multicoin Capital，正在用真金白银大举买入HYPE，买了约4600万美元。
这个事实让整件事变得非常戏剧化：
1. 个人与机构的割裂：Kyle个人可以表达失望和批判，但他曾代表的资本机构，却用实际行动支持着他所批判的对象。
2. 言辞与行动的背离：这揭示了加密投资世界一个常见现象：公开的批评和私下的仓位可能是两回事。批评可能源于理念，也可能源于竞争关系或利益冲突（就像社区用户翻旧账暗示的那样）。
3. “仓位决定立场”的法则：评论区双方的互怼（比如“你资产缩水了才酸” vs “你就是在给自己持仓抬轿子”）完美体现了币圈的一个底层逻辑：你的观点常常被市场认为是你仓位的“影子”。赚钱与否，成了辩论中最重要的底气或攻击点。
这件事给新手们的启示：
1. 听懂“加密黑话”：在币圈，当有人不谈技术只谈价格赌约时，说明他认为这是当前最有力的反驳。当有人大谈道德和理想时，可能需要看看他是否已经离开了牌桌。
2. 关注“谁在买”比“谁在说”更重要：大人物的言论很重要，但链上钱包的动向（比如机构真金白银的买入）往往更能反映核心玩家真实的判断。
3. 行业处于永恒的矛盾中：加密世界一直在“理想化的去中心化愿景”与“现实中的资本竞争、效率优先”之间拉扯。每一轮周期，都会有成功者用增长证明路径，也会有失意者用问题反思行业。这两者可能同时都是对的。
4. 周期律：这种“离场者谈问题，坚守者谈价格”的对话，几乎在每一轮市场周期的中后期或熊市都会重现。它是行业自我反思和继续狂奔这两种力量交替上演的固定剧本。
最终，这场争论不会有标准答案。它只是加密世界一个永恒的缩影：一边是构建新世界的理想，一边是资本游戏的现实。而价格，永远是当下最喧嚣的那一种声音。
背景资料 (原快讯)
原文作者：David，深潮 TechFlow
这轮下跌里能拿出来说的项目不多，Hyperliquid 算一个。
$HYPE 从 1 月低点翻了快一倍。不管你怎么看这个项目，市场在投票。但 Kyle Samani，这位前 Multicoin 的联合创始人，投了反对票。
2 月 8 号，Blockworks Research 发了篇研报，说 Hyperliquid 的白银合约已经在价差和执行上开始跟 CME 这样的传统期货交易所正面竞争了。
圈里不少人转发，觉得这是链上金融真正开始啃传统金融地盘的信号。
但 Kyle 在底下泼了盆冷水。
他认为，Hyperliquid 几乎在所有方面都代表了加密行业的经典问题：
- 创始人逃离了自己的祖国来建这个项目
- 平台公开便利犯罪和恐怖活动
- 代码闭源
- 产品在有权限的运行，非完全开放
这段话放在之前，其实就是很常见的加密 CT 上的项目互踩。
但不要忘记，四天前，Kyle 刚宣布从 Multicoin Capital 离职，而在离职公告之前，他还发了一条后来秒删的推：
「加密货币没有很多人（包括我自己）曾经想象的那么有趣。」
而老熟人 Arthur Hayes 显然不同意这个判断，他也直接在 Kyle 说完后表露了对 HYPE 的信心：
「既然你觉得 HYPE 这么烂，那咱们赌一把。从 2 月 10 号到 7 月 31 号，HYPE 跑赢你随便选的任何一个市值超 10 亿的币，输的人掏 10 万美元捐给对方选的慈善机构。币你挑，我只赌 HYPE 赢」。
批判，离开牌桌
不过截至发稿，Kyle 还没有接 Arthur 的这个赌局，大概率也不会接了。
一个刚说完「加密没那么有趣了」的人，不太可能再坐回牌桌上跟人比谁的币涨得多。
但 Kyle 关于 Hyperliquid 的几条指控倒是可以聊聊。
比如说「创始人逃离了自己的祖国」。Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 在加州 Palo Alto 长大，哈佛毕业，之前在高频交易公司 Hudson River Trading 做量化。
团队 base 在新加坡，公司注册在开曼，平台屏蔽美国用户。
这套架构，从 Binance 到 dYdX 谁都在用，Kyle 在这个行业干了快十年，不可能不知道这是离岸合规的标准操作。
管它叫「逃离祖国」，对一个 Palo Alto 长大的美国人来说，多少有点刻意了。
闭源、权限化、便利犯罪这几条也不是没有道理，但放在以前，这种批评 Kyle 不一定会公开说。他在 Multicoin 的时候，工作是找项目、投项目、推项目，这些灰色地带是行业里所有人都心照不宣的成本。
变化在于，Kyle 已经不在那个位置上了。
一个人离开牌桌之后，看到的东西跟坐在桌上的时候是不一样的。
拉盘，无需多言
另一方面，你看 Arthur Hayes 没有反驳 Kyle 的任何一条指控，没有替 Hyperliquid 的闭源辩护，也没有解释 Jeff Yan 为什么搬去新加坡。
他的回应，就是一个价格赌注。
这是很熟悉的币圈逻辑，拉盘就是好产品。选择用价格回应，是因为对于还在这个行业里全职的人来说，价格就是唯一有意义的语言。
你说 Hyperliquid 有道德瑕疵，他说 HYPE 五个月后能跑赢任何大市值山寨币。
这两句话看着像在聊同一件事，其实根本不在同一个平面上。
Kyle 说的是「应不应该」，Hayes 说的是「涨不涨」。
这种鸡同鸭讲在加密圈每个周期都会上演一次。每一轮行情走到中后段或者熊市，总有一批人开始站起来说这个行业有问题，而留在桌上的人总是用同一句话回应：
那你看看价格。
币价，是还在场内的玩家最顺手的武器，因为只要还在涨，所有批评都可以被暂时搁置。
问题是，Kyle 可能已经不完全是场内玩家了。一个基金的联合创始人在正式离职之前公开表达对整个行业的幻灭，这在任何圈子里都不太合适。
帖子删了，想法删不掉。
现在他对 Hyperliquid 的炮轰，语气里带着的那种不留余地，不像是在批评一个项目，更像是在跟自己过去八年的某些东西做切割。
只是，自己个人可以切割，Multicoin 本身却还在局里。
今年 1 月 22 日起，链上分析师发现疑似 Multicoin 关联的钱包向 Galaxy Digital 存入了大约 8.7 万枚 ETH，次日开始分 17 笔买入 HYPE，总额约 4600 万美元。
也就是说，Kyle 离开 Multicoin 的前后脚，他曾经的基金正在大笔建仓他刚刚痛骂的项目。
17 笔分批买入，很大概率上意味着 Multicoin 内部有人做了判断、下了决心。
Kyle 觉得 Hyperliquid 代表了加密行业的一切问题，但至少 Multicoin 里有人觉得它值得用真金白银投票，持有本身就是一种态度。
Kyle 走了，但老东家的钱或许坐下了。而且坐在了 Kyle 最看不上的那张桌子上。
在 Arthur 和 Kyle 对线之外，评论区的反应也挺有意思。
Hyperliquid 社区里一个叫 Max 的用户，翻出了自己 2024 年 9 月发的一条旧帖。那条帖子的背景是，当时就有人质疑 Multicoin 在圈里的操作方式，Max 当时批评过 Multicoin，大意是：
「你总是在想方设法用 LP 的钱去追自己重仓资产的 beta 收益，顺便帮自己的投资组合抬轿子」。
一年半之后，Kyle 现在批评 Hyperliquid，Max 认为这个套路其实没有变过：
Kyle 还是那个 Kyle，批评别人的时候永远带着自己的仓位滤镜。当年护 Solana，现在酸 Hyperliquid，根子都在于 Multicoin 的生态利益和竞争焦虑。
Kyle 看到后没忍住，直接回复了一句极具币圈特色的“财富压人”：我直接投在 crypto 上的钱，至少是你这辈子总和的 10 倍。
而 Max 一句补刀精准戳中要害，去年 9 月，你的资产可能是我的 30 倍呢...
从 2025 年 9 月到 2026 年 2 月，市场经历了几轮起伏，Kyle 之前所代表的 Multicoin，加密资产显然大幅缩水；而 Hyperliquid 却相对屹立不倒。
立场从来都离不开仓位。
当一个项目开始威胁到既有生态的流量和估值时，批评往往会被迅速贴上“利益相关”的标签；反过来，捍卫者也会用“你就是嫉妒”来反杀。
这波，Kyle 想从道德和去中心化纯度的高度对 Hyperliquid 发起攻击，却被对手轻松拉回“谁赚了钱谁有理”的丛林法则。
最终，理性讨论淹没在部落狂欢里，留下的只有截图和段子。
每轮周期都是这样。有人坐下，有人站起来。坐下的人聊价格，站起来的人谈道德。
但到底是先对行业失望了才看到问题，还是看到问题了才对行业失望，这个顺序其实说不清楚。
不管五个月后 HYPE 是涨是跌，Kyle 大概也不会在意了。他已经在看别的东西了。
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。