分清回撤类型，比盲目抄底更重要 | 加密百科深度分析
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这篇文章虽然讲的是股票，但里面的道理完全就是给咱们币圈投资者量身定做的“避坑指南”。核心就一句话：不是所有暴跌都叫机会，抄底之前，先搞清楚它为什么跌。
咱们把文章里的“系统性风险”和“特质性风险”翻译成币圈黑话，你就懂了：
1. “大盘崩了”型暴跌（系统性回撤）：
是什么：整个市场都在跌，泥沙俱下。比如2008年金融危机（对应币圈可能是2018年大熊市、2022年LUNA/FTX连环雷暴）。这种时候，比特币、以太坊这种龙头，甚至很多基本面不错的山寨币，都会跟着一起跌。
怎么办：这时候拼的是 “心态”和“仓位管理” 。就像文章说的，你可以利用“行为优势”——别人恐慌你贪婪。只要你相信区块链的长期未来，并且你投资的项目本身没出问题（护城河还在），那这种下跌更多是市场情绪传染。你需要的是耐心，用闲钱分批布局，等待市场整体回暖。这相当于在打折季扫货。
2. “它自己出事了”型暴跌（特质性回撤）：
是什么：大盘没事，或者跌得不多，但某个币或某个板块独自暴跌。就像新闻里说的2025年AI担忧导致软件股崩盘（对应币圈例子：某个公链出现重大安全漏洞被黑客掏空、某个DeFi协议的经济模型被发现是庞氏、某个赛道因为技术升级或监管政策被彻底颠覆）。
怎么办：这时候光有心态和勇气就是送死。你必须拥有 “认知优势” 。你得问自己：它的核心叙事崩了吗？它的技术护城河被AI（或别的颠覆性技术）攻破了吗？它的团队和社区还在吗？你需要比市场上那些恐慌抛售的人更懂这个项目的本质和未来。如果你回答不了“为什么那些资深持有者都错了，而我是对的”，那你的“抄底”很可能就是“接飞刀”。
联系当下（2026年视角）：
文章特意提到了2025/26年因AI冲击导致的软件股回撤。映射到币圈，我们可以这么想：在以太坊坎昆升级完成、比特币减半效应释放后，行业的基础设施已经进化。如果此时某个老牌DeFi协议或中间件项目突然暴跌，我们就要警惕：这是暂时的市场情绪，还是它的模式已经被新的ZK-Rollup、AI代理、模块化区块链等趋势给“降维打击”了？它的“护城河”是不是一夜之间变成了“马奇诺防线”？
给你的行动清单：
看到暴跌，先别兴奋。第一步打开BTC和ETH的走势图，看看是整个市场在哆嗦，还是就它自己在“跳水”。
如果是大盘带崩的：检查你关注项目的生态数据（TVL、活跃地址、收入）、开发进展、社区热度。如果基本面没变，可以考虑策略性布局。
如果是它自己崩的：立刻进入“侦探模式”。深挖原因：是技术过时？竞争替代？团队内讧？监管铁拳？如果你没有远超常人的深度分析和信息渠道，最好的行动可能就是不动。不要用“别人恐惧我贪婪”这句万能口号，去掩盖你对项目深层危机的无知。
记住那句忠告：不要用“耐心持有”这把钝刀，去解决“项目价值崩塌”这个需要精密手术的问题。 在币圈，分清下跌类型，可能比学会抄底更重要。
背景资料 (原快讯)
原文作者：Todd Wenning
原文编译：深潮 TechFlow
导读：学术金融理论将风险分为系统性风险和特质性风险。同样，股票回撤也分为两种：市场驱动的系统性回撤（如 2008 年金融危机）和公司特定的特质性回撤（如当前 AI 担忧导致的软件股崩盘）。
Todd Wenning 以 FactSet 为例指出：系统性回撤时，你可以利用行为优势（耐心等待市场恢复）；但特质性回撤时，你需要分析优势——对公司十年后的愿景比市场更准确。
在 AI 冲击软件股的当下，投资者必须区分：这是暂时的市场恐慌，还是护城河真的在崩塌？
不要用钝器般的行为解决方案去解决需要细腻分析的问题。
全文如下：
学术金融理论认为风险有两种类型：系统性和特质性。
- 系统性风险是不可避免的市场风险。它无法通过分散化消除，而且它是你唯一能获得报酬的风险类型。
- 另一方面，特质性风险是公司特定的风险。因为你可以廉价地购买不相关业务的分散化投资组合，所以你不会因承担这种风险而获得报酬。
我们可以改天再讨论现代投资组合理论，但系统性-特质性框架对于理解不同类型的回撤（从投资的峰值到谷底的百分比下降）以及我们作为投资者应该如何评估机会很有帮助。
从我们拿起第一本价值投资书开始，我们就被教导要在股票抛售时利用沮丧的市场先生。如果我们在他失去理智时保持冷静，我们将证明自己是坚忍的价值投资者。
但所有回撤并不相同。有些是市场驱动的（系统性），而另一些是公司特定的（特质性）。在你出手之前，你需要知道你在看哪种类型。
Gemini 生成
最近因 AI 担忧而导致的软件股抛售说明了这一点。让我们看看 FactSet（FDS，蓝色）和标普 500（通过 SPY ETF 衡量，橙色）之间 20 年的回撤历史。
来源：Koyfin，截至 2026 年 2 月 12 日
FactSet 在金融危机期间的回撤主要是系统性的。2008/09 年，整个市场都在担心金融系统的耐久性，FactSet 也无法免受这些担忧的影响，特别是因为它向金融专业人士销售产品。
当时，股票的回撤与 FactSet 的经济护城河关系不大，更多的是关于如果金融系统崩溃，FactSet 的护城河是否重要。
2025/26 年的 FactSet 回撤是相反的情况。在这里，担忧几乎完全集中在 FactSet 的护城河和增长空间上，以及对加速的 AI 能力颠覆软件行业定价权的普遍担忧。
在系统性回撤中，你可以更合理地进行时间套利押注。历史表明，市场往往会反弹，拥有完整护城河的公司甚至可能比以前更强大，所以如果你愿意并且能够在其他人恐慌时保持耐心，你可以利用强大的胃口来利用行为优势。
照片由 Walker Fenton 在 Unsplash 上提供
然而，在特质性回撤中，市场告诉你业务本身出了问题。特别是，它暗示业务的终值越来越不确定。
因此，如果你希望利用特质性回撤，你需要在行为优势之外还拥有分析优势。
要成功，你需要对公司十年后的样子有比市场价格目前暗示的更准确的愿景。
即使你很了解一家公司，这也不容易做到。股票通常不会无缘无故地相对市场下跌 50%。很多曾经稳定的持有者——甚至可能是一些你因其深入研究而尊重的投资者——不得不投降才能发生这种情况。
如果你要在特质性回撤期间作为买家介入，你需要有一个答案来解释为什么这些原本消息灵通且深思熟虑的投资者卖出是错误的，以及为什么你的愿景是正确的。
信念和傲慢之间只有一线之隔。
无论你是持有处于回撤中的股票，还是想在其中开始新头寸，重要的是你要明白你在进行什么类型的押注。
特质性回撤可能会诱使价值投资者开始寻找机会。在你冒险之前，确保你不是在用钝器般的行为解决方案来解决需要细腻分析的问题。
保持耐心，保持专注。
Todd
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。