Matrixport：比特币期权Gamma出清，流动性依然缺位 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
这则新闻的核心，是在解释为什么最近比特币价格像“过山车”一样急跌又急涨，以及接下来市场可能会怎么走。我们用盖房子来打个比方。
1. 市场平静下的“暗流”：期权做市商在“拆脚手架”
你可以把当前的比特币市场想象成一个刚经历剧烈晃动、暂时平静下来的建筑工地。新闻里提到的 “Gamma出清” ，就像是工人们正在拆除工地外围大量的、临时支撑的“脚手架”（这些脚手架就是期权做市商持有的复杂仓位）。
为什么拆“脚手架”会引起波动？ 在过去一段时间，做市商普遍采用了“卖出期权”（Short Gamma）的策略。这就像他们为市场提供保险，但如果价格波动太大，他们自己就会面临风险。为了平衡风险，他们必须在价格下跌时卖出比特币，在上涨时买入比特币。这就像一个自动放大器：价格跌，他们被迫卖，让跌得更猛；价格涨，他们被迫买，让涨得更快。 之前跌到63,000美元附近的急跌和随后的反弹，这个“放大器”是重要推手。
“拆”完之后会怎样？ 现在，价值约250亿美元的这类仓位（脚手架）即将到期被拆除。这意味着这个“自动放大器”的力量会大大减弱。市场接下来的走势，将更多地取决于“盖房子”本身的材料够不够扎实，也就是真实的买卖资金（流动性），而不是这些临时性的金融工程工具。
2. 反弹是“真反转”还是“假动作”？
报告质疑了之前的反弹。意思是，那波上涨可能主要是被“拆脚手架”（Gamma效应减弱）和空头平仓等技术性原因推动的，而不是因为有大量新的、坚定的买家进场。就像一个弹簧被压紧后松手的反弹，不一定代表它自己有了向上跳的动力。要判断趋势是否真的反转，需要看反弹后能否吸引持续的、新的资金流入。
3. 下一个关键观察点：流动性“地基”在哪里？
“脚手架”拆除后，市场注意力将转向两个根本问题：
被动对冲的压力点：期权到期后，剩余的期权仓位会在哪些价格点位（例如，某个执行价上方或下方）迫使做市商进行大规模的买入或卖出操作？这些点位可能成为短期的支撑或阻力墙。
企稳的硬条件：市场要真正站稳，需要哪些“地基”条件？这可能包括：比特币ETF是否恢复持续净流入、宏观利率环境是否友好、链上数据显示长期持有者是否停止抛售等实实在在的流动性指标。没有这些，市场可能只是从一个“高波动率平静”进入一个“低波动率虚弱”的状态。
简单总结一下现状：由期权衍生品主导的“人造波动”阶段可能暂时告一段落，市场正在重置。对于新手来说，这意味着未来几周的行情，可能会少一些因金融衍生品引发的“诡异”急涨急跌，但会更真实地反映买卖资金的强弱博弈。真正的考验——流动性是否足以支撑新一轮可持续行情——现在才正式开始。
背景资料 (原快讯)
Matrixport 发布今日图表称， 本周比特币几乎没有明显波动，而这恰恰说明当前时点更值得关注。平静表象下，市场结构正在悄然变化。约 25 亿美元的 gamma 敞口即将到其月出清，自高点以来已有 267 亿美元撤出市场，整体仓位也正接近一次重置。后续走势的主导因素，或将从期权机制，逐步转向流动性本身。
在本期报告中，我们将重点分析三点：近期这轮反弹是否具有误导性，是否足以构成趋势反转；期权到期后，被动对冲压力将主要集中于何处；以及市场需要满足哪些条件，才能支撑更可持续的企稳。或许，这一轮周期最值得关注的阶段才刚刚开始。
目前，比特币价格较一周前大致持平，但走势并不平稳。此前的快速下跌，以及随后同样迅速的反弹，很大程度上都与期权仓位结构有关。做市商此前一直维持 shortgamma 仓位。随着价格下行，他们被迫卖出期货以对冲敞口，从而在机制上放大了跌势，并加速推动价格向 63,000 美元靠拢。
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。