日元暴涨未掀风暴：美股抗跌的套利密码

核心观点：尽管市场存在日元套利交易可能逆转的叙事，但由于日美利差依然显著、交易结构隐形化以及缺乏强制平仓的极端条件，大规模资金回流并未发生，当前市场的稳定更多是数学上的暂时平衡而非风险解除。关键要素：日美名义利差仍高达2.89%，日元需年升值超此幅度才会使套利交易亏损，当前汇率波动未触及平仓核心阈值。现代套利交易通过衍生品和对冲工具实现“隐形化”，资金调整表现为存量操作而非显性跨境流动，降低了市场可见度。CFTC数据显示投机资金仍持有大量日元净空头头寸，且市场波动率（VIX指数）远低于2025年高位，表明极端平仓条件尚未形成。套利逻辑动摇的影响已显现为美股对利率更敏感、上涨更依赖企业回购等结构性变化，市场处于“减速但未熄火”的微妙状态。日本当局的干预预期及汇率短期波动增加了政策不确定性，但尚未改变套利交易的收益基本面。