Wintermute：本轮熊市可能比以往结束的更快，市场大概率会在下半年复苏 | 加密百科深度分析
加密百科独家解读
Wintermute的观点，核心是给当前的市场低迷状态做了一个“体检报告”，并给出了一个相对乐观的“康复预期”。我们可以从三个层面来理解：
1. 诊断结果：我们得的是“感冒”，不是“内伤”。
分析师把现在的熊市和上一轮（2022年）做了关键区分。上一轮是“结构性爆雷”，像FTX、Luna这些行业核心玩家接连倒塌，相当于金融系统得了严重内伤，需要漫长的手术和恢复。而本轮熊市，更像是得了场“重感冒”——主要病因是外部宏观环境（如高利率、经济不确定性）和投资者自身的情绪周期变化。大家是因为担心和避险而主动降低仓位、减少冒险，并不是因为行业底层又炸了几个大雷。这个诊断很重要，意味着加密生态的基础设施（如区块链、主流交易所、稳定币系统）在这次下跌中基本保持健康。
2. 恢复预期：病程可能更短，但需要等“退烧”。
正因为是“感冒”而不是“内伤”，所以恢复起来可能更快。一旦引发感冒的“外部环境”（宏观不确定性）好转，比如美联储的降息路径变得清晰，经济前景明朗，资金和注意力就能比较快地回流市场。Wintermute判断这个转折点大概率在2026年下半年。这就像一个病人，只要烧退了，身体机能（行业基础设施）还在，就能较快恢复活力。
3. 当前状况：身体虚弱，但正在清理毒素。
报告也指出了现状：虽然导致下跌的“过度杠杆”（借钱投资）已经被大量清算，市场负担变轻了，但投资者信心仍然很脆弱，处于“病去如抽丝”的阶段。市场刚刚结束两个月的横盘震荡，进入新的方向寻找期。任何持续的上涨趋势都需要时间酝酿，但一旦开始，它的轨迹可能会比以往熊市反弹更明确、更扎实，因为这次没有留下那么多需要修复的“结构性创伤”。
给你的直接提示：
这个分析传递的核心情绪是“谨慎乐观”。它承认熊市的痛苦，但试图告诉你这次痛苦的性质不同，底层的东西（如早已完成的以太坊坎昆升级带来的效率提升、比特币减半后的新供应格局）更稳固了。它把复苏的钥匙，更多地放在了传统宏观经济的转向上，建议投资者保持耐心，等待那个外部催化剂的出现。
背景资料 (原快讯)
Wintermute 于 X 发文表示，可以明确的是，我们已经身处熊市，而且事实上已经持续了一段时间 —— 尤其从山寨币表现、反弹的极端集中性，以及 X 上的市场情绪来看。但本轮熊市的不同之处在于，这一次并非由 FTX、Luna、3AC 这类结构性爆雷所引发，而是由宏观环境和周期性趋势变化推动的、相对自然的去杠杆过程，其核心驱动力来自仓位、风险偏好与市场叙事的变化。
这一点非常关键。由于没有破产清算和系统性传染，本轮周期可能比以往的熊市更快结束。基础设施更为稳健，稳定币采用仍在增长，机构兴趣并未消失，只是暂时退居观望。一旦环境改善，注意力和资金都可能迅速回归——大概率发生在 2026 年下半年，届时宏观不确定性下降，美联储政策路径也将更加清晰。
短期来看，清算过后仓位已经明显变轻，但市场信心依然不足。在经历了两个月的区间震荡后，我们重新回到价格发现阶段。现在谈论任何有意义的上行趋势都还为时尚早，但如果出现，其形态可能会比以往熊市中看到的反转更加清晰——因为这一次，加密生态并未遭受结构性破坏。
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。