摩根大通：矿企股1月大幅跑赢BTC，短期前景获支撑但估值偏离扩大 | 加密百科深度分析
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这件事的核心，可以理解为“挖矿公司找到了新故事，股价涨得比比特币还猛，但背后藏着估值过高的风险”。
1. 矿工不“挖矿”了？他们在转型“包租公”！
想象一下，你买了很多顶级显卡和专用电脑（矿机）来挖比特币。但现在挖矿奖励减半，利润变薄，就像开工厂成本变高、产品却卖不上价。于是，这些“工厂主”想了个办法：把一部分电脑算力，不是用来挖币，而是租给需要做人工智能（AI）训练、科学计算的公司。这就是他们正在做的“高性能计算（HPC）”转型。和AMD的合作就是典型例子。这给了市场一个期待：即使比特币价格不振，他们也能靠“算力出租”赚到更稳定的钱。这是股价上涨的主要“故事”。
2. 冬天的一场风暴，意外帮了矿工一把。
一月份的冬季风暴导致美国很多地区电力紧张或中断，一些矿场不得不关机。这导致整个比特币网络的算力（竞争难度）临时下降了。对还在运行的矿工来说，竞争对手变少了，他们挖到币的概率就变高了，收入反而有所提升。这就像一个淘金热中，突然一场大雨冲走了一批淘金者，剩下的人能分到的金子就多了点。
3. 股价跑赢比特币，但估值可能“跑过头”了。
新闻里提到，14家主要矿企的市值一个月涨了23%，而比特币价格同期还跌了4%。这说明投资者更看好这些公司转型的故事，而不是单纯地炒比特币。但是，这里有个关键风险：他们的总市值仍然比2025年10月的高点低了15%。这暗示着，尽管近期涨了，但整个板块可能还处于一个从高位下跌后的“反弹”阶段，市场情绪并没有完全恢复到最狂热的时候。股价的上涨，一部分是基于对未来转型成功的乐观预期，这种预期可能已经提前透支（估值偏离扩大）。如果未来他们的AI业务收入不及预期，股价回调的压力会很大。
简单来说： 矿企正在努力从“看天吃饭”（比特币价格）的挖矿生意，转向看起来更性感的“AI算力基础设施”生意。短期因为天气原因竞争减少，利润改善，加上新故事，推动了股价。但投资者需要警惕，他们的股价上涨更多是“预期驱动”，实际业务转型能否成功、能否带来足够利润，还是未知数，目前的估值可能已经有些虚高。
背景资料 (原快讯)
摩根大通在报告中表示，比特币矿企在 2026 年初表现强劲，这得益于网络竞争的下降以及对高性能计算（HPC）的新热情。该银行指出，其追踪的 14 家在美国上市的比特币矿企和数据中心运营商上个月结束时总市值达到 600 亿美元，环比增长 23%，远超标准普尔 500 指数 1%的涨幅。此次上涨部分得益于 Riot Platforms 与 AMD 签署 HPC 协议的消息，凸显了矿企在比特币之外寻求多元化发展的努力。面对 2024 年减半后创纪录的低利润率，比特币矿企正在重新定位为数字基础设施提供商，将电力密集的挖矿站点改造为可用于 AI 的数据中心，以寻求更稳定、长期的收入。
报告指出，1 月份美国各地的冬季风暴导致平均网络算力环比下降 6%至每秒 981 EH/s，挖矿难度较 12 月下降 5%。竞争的下降帮助抵消了比特币价格的疲软。分析师估计，1 月份矿工每日区块奖励收入约为每 EH/s 42,350 美元，较 12 月略有上涨，而毛利润上涨 24%至约每 EH/s 21,200 美元。在摩根大通追踪的 14 家矿企中，有 12 家表现优于比特币在 1 月份 4%的跌幅，其中 IREN 上涨 42%，Cango 下跌 18%。该群体的总估值仍比 2025 年 10 月的高点低约 15%。（CoinDesk）
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