Bitwise CIO：加密寒冬自2025年1月就已开始，但被ETF及DAT资金流入数据掩盖，现在即将结束 | 加密百科深度分析

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这件事的核心，可以理解为一个“市场医生”的诊断报告：真正的“病人”（散户市场）已经病了快一年半，但“输血”（ETF等大机构资金）让少数指标看起来还行，现在“输血”效果减弱，真正的康复期可能要开始了。

下面为你拆解几个关键点：

1. 什么是“被掩盖的寒冬”？

想象一下，整个加密市场是一个大水池。从2025年1月开始，池子里的水（散户资金）其实在悄悄流走，水位本应下降。但与此同时，有几根巨大的水管（比特币、以太坊等ETF和机构产品）在不停地往池子的特定区域（主要是BTC、ETH）注水。这就导致了一个现象：池子总水位（整体市值）看起来没怎么降，甚至局部还涨，但其他大部分区域（没有ETF的资产）已经干涸得厉害。 这就是“被掩盖的寒冬”。现在，大水管注水的速度可能放缓或趋于平稳，市场的真实状况——普遍的下跌和低迷——就显现出来了。

2. 为什么资产跌得“三六九等”？

分析师把资产分成三组，正好对应“输血”的不同程度：

ICU特护组（BTC、ETH等）：一直有最强的ETF资金持续买入，相当于重症监护加持续输血，所以跌幅最轻（10%-20%）。

普通病房组（SOL、LINK等）：在2025年中途才获批获得“输血”（ETF），之前也经历了失血，所以跌幅中等（36%-46%）。

门诊自愈组（ADA、AVAX等）：完全没有获得“输血”（ETF支持），完全暴露在寒冬中，只能靠自身抵抗力，所以跌幅最深（超过60%）。

这个对比清晰地说明，过去一年多的市场，是由机构资金主导的，而非散户的热情。

3. “寒冬可能接近尾声”的逻辑是什么？

这里有两个历史规律和一个能量比喻：

时间规律：过去的加密寒冬（如2018年、2022年）大约持续13个月。如果这次寒冬从2025年1月算起，到2026年年中，时间上已经接近历史周期尾部。

出清规律：寒冬的诱因是“过度杠杆”和“老玩家获利了结”。经过长期下跌，这些不稳定的杠杆和抛压大多已被市场消化。

能量储存：在下跌期间，很多利好消息（比如政策明朗化、技术升级完成、机构采纳）因为市场情绪差而被忽视。但它们并没有消失，而是像被压缩的弹簧一样储存起来。一旦市场情绪稍微转暖，这些被压抑的积极因素可能集中释放，推动快速反弹。

4. 对新手有什么实际启示？

看清市场结构：明白现在市场是“机构市”，大资金的动向比散户情绪更能影响头部资产价格。

理解涨跌差异：不同资产暴跌幅度不同，主要看它是否在机构资金的“保护伞”下。不在伞下的资产，波动更为剧烈。

关注潜在催化剂：市场反弹可能需要新的触发点，比如更明确的全球监管法规（如《CLARITY法案》）、主要国家对比特币的进一步采纳，或者宏观经济环境转向鼓励风险投资。这些是后续需要关注的方向。

当前阶段，可以理解为一场被延迟暴露的“重感冒”在经历了最难受的阶段后，身体（市场）正在积累力量，准备自我修复。但康复的速度，还取决于后续的“营养”（新的积极因素）是否能跟上。

背景资料 (原快讯)

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