分析师：日本国债收益率上涨主要反映“正常化” | 加密百科深度分析

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这件事的核心，可以理解为一个主要经济体的“金融地基”正在发生震动，而震动的余波会扩散到全球的每一个投资角落，加密货币市场也不例外。

想象一下，日本在过去几十年里，一直是一个“低息安全港”。钱存在银行利息极低，政府借钱（发行国债）的成本也极低，甚至为负。这催生了一个全球习惯：投资者会从日本以几乎零成本借出日元，然后换成美元、欧元等其他货币，去投资美国国债、科技股，当然也包括比特币和以太坊等高收益资产。这就是著名的“日元套利交易”。

现在，新闻里说的“正常化”，就是指这个“安全港”模式可能正在终结。原因有两个：

1. 利率正常化：多年的通缩结束后，日本央行可能不得不逐步结束负利率政策，让国债收益率（可以简单理解为国家的借钱成本）回升到更正常的水平。

2. 财政扩张：新政府计划大规模增加开支，这需要发行更多国债。市场上国债供应大增，而如果需求不变，价格就会下跌，其收益率（即回报率）就会被迫上升，就像新闻里说的“带来上行压力”。

这对加密货币市场意味着什么？主要看两条传导路径：

路径一：全球资金成本上升，风险资产承压

日本国债收益率上升，会直接推高“日元套利交易”的成本。原来几乎免费借到的日元，现在变贵了。这会促使全球投资者拆解这部分交易，即卖出他们持有的美国国债、股票等资产，换回日元来还债。在这个过程中，被普遍视为高风险资产的加密货币（尤其是比特币和以太坊），很可能也会面临被同步抛售的压力，因为投资者需要收回现金或降低整体风险。

路径二：日元波动加剧，凸显加密资产独立性

日元因财政担忧而走弱，加上利率政策可能转向，会使得日元汇率波动变大。对于日本本土和国际投资者来说，持有日元的稳定性下降。这时，比特币等加密货币的“去中心化”、“全球流通”、“不受单一国家政策直接影响”的属性可能会被重新审视。部分资金可能会将加密货币视为一种对冲传统法币（尤其是日元）波动和信用风险的工具。但这种“避险”需求，通常需要较长时间才能显现，短期内更可能被第一条路径（抛售风险资产）的情绪所主导。

关联思考：加密市场自身的“减震器”

在分析这个外部冲击时，我们也要看到加密市场内部结构的变化。比特币第四次减半已完成，新的供应量进一步减少。以太坊的坎昆升级也早已完成，大幅降低了Layer2网络的交易成本，提升了整个以太坊生态的效率和可扩展性。这些内在的升级，增强了网络的基本面和实用性，可能在长期内为市场提供一定的内在支撑，使其在面对全球宏观动荡时，表现出与传统资产不同的韧性。

简单来说，日本国债的波动不是一个孤立事件。它像一块石头扔进全球资本的池塘，涟漪会波及所有资产。对于加密投资者而言，这提醒我们需要更加关注全球主要央行的货币政策转向，尤其是像日本这样长期提供廉价资金的“水龙头”开始拧紧时，市场流动性收紧是首要风险。短期谨慎，长期则需观察资金是否会因此更倾向于寻找传统体系之外的资产。

背景资料 (原快讯)

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