比特币矿企Cipher Mining与TeraWulf获摩根士丹利增持评级 | 加密百科深度分析

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摩根士丹利这个传统金融界的巨头，给几家比特币矿企“打分”了。这就像一位德高望重的美食家，突然走进一家街边火锅店开始点评，本身就挺轰动的。我们来拆解一下这背后的门道。

第一层：为什么是现在？

现在已经是2026年，比特币第四次减半早已成为过去。减半后，挖矿奖励减少，对矿企的运营效率和成本控制提出了地狱级的要求。那些电力成本高、机器老旧的矿工已经被淘汰得差不多了。活下来的，都是“矿圈卷王”。摩根士丹利选择在这个时候深入覆盖，说明这个行业已经从一个“草莽江湖”，进化到了拥有清晰头部玩家、商业模式可被传统金融模型评估的“正规行业”阶段。他们觉得，是时候用华尔街的尺子来量一量了。

第二层：评级背后的逻辑（为什么是这几家？）

给Cipher和TeraWulf“增持”：这很可能是在给“绿色挖矿”和“成本控制”投票。这两家公司都以大量使用核能、水电等清洁/低成本能源而闻名。在减半后时代，电费就是生命线。谁的电又便宜又稳定，谁的利润空间就大，抗风险能力就强。摩根士丹利看好它们，本质上是看好其极低的边际成本和符合ESG（环境、社会和治理）趋势的运营模式，这在未来吸引传统资本时是个巨大优势。

给Marathon Digital“减持”：这不一定说它不行，而是可能在当前环境下“不够好”。Marathon规模大、名气响，但它的能源结构可能相对更依赖传统电网，成本控制不一定有前两者那么极致。在行业比拼“内力”的精细化运营时代，规模大有时反而会成为负担（运营开销大）。这个评级更像是一个提醒：光有规模不够，得看盈利质量和可持续性。

第三层：更大的信号

这件事最重要的不是谁被增持、谁被减持。而是传统顶级投行开始用股票分析师那套严谨方法，系统地研究比特币矿业了。他们会看资产负债表、算电力合约、分析矿机迭代计划、评估管理团队。

这意味着：

1. 更多资金通道可能打开：以前机构投资者想投挖矿，可能不知道怎么看。现在有了大行的研究报告作为参考和“背书”，更多主流资金可能会考虑配置这个板块。

2. 矿企估值逻辑变化：矿企的股价，不再仅仅跟着比特币价格上蹿下跳。它们的独立经营质量（比如度电成本、算力效率）会成为更重要的估值因素。好学生和差学生的差距会拉大。

3. 行业成熟标志：这是比特币基础设施融入传统金融体系的重要一步。矿业作为比特币的“底层实体经济”，其被认可，也间接巩固了整个加密资产大类的资产地位。

简单说，这件事告诉我们：挖矿这行，野蛮生长阶段结束了。现在进入到了“拼成本、拼技术、拼可持续性”的学霸竞争时代，而华尔街的监考老师已经拿着评分表进场了。

背景资料 (原快讯)

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