Dovey Wan：香港圈子很小，没听说有哪家机构出事了 | 加密百科深度分析
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这件事的核心，是有人怀疑“一家香港对冲基金玩砸了，连累整个市场下跌”。但圈内资深人士Dovey Wan站出来，用几个关键点反驳了这个说法，并揭示了当前市场更深层的运行逻辑。
1. 香港基金“爆雷”的传闻站不住脚
税务不对版：传闻说基金为了“税务优化”操作，但香港根本没有资本利得税。这个说法更像是从美国市场角度生搬硬套过来的，不符合本地实际情况。
圈子藏不住事：香港的加密金融圈子很小，消息传得飞快。如果真的有大机构出事（比如之前提到的Taipingshan），圈内人第二天基本就都知道了。目前并没有这样的消息。
基金运作正常：据透露，他们正在调查的一家香港主要比特币期权基金，近期表现平稳，没有出现传闻中的“大问题”。
2. 市场下跌的真正线索：传统金融的“连锁反应”
分析师指出了更可能的原因，这与比特币ETF（比如IBIT）融入传统金融体系有关：
抛压来自美股时段：从去年（2025年）下半年开始，比特币交易活动就集中在美股交易时段。最近的抛售压力也正好出现在这些时段，尤其是纽约早盘。
ETF赎回是源头：这种抛压其实是比特币ETF赎回带来的连锁反应。当ETF投资者赎回份额时，发行商需要在市场上卖出比特币，从而形成现货抛压，连币安这样的大交易所也感受到了。
资金早就“合规化”了：很多亚洲的比特币老玩家，早在ETF推出实物申赎机制前，就已经把比特币单向换成了IBIT这类合规产品。他们的目的是：图省心、降风险、方便在传统金融体系里抵押借钱、以及未来更容易转换成股票债券等其他资产。这说明大量比特币已经进入了传统金融的流通管道。
3. “爆雷”可能是什么结构？
分析师推测，如果真有一家基金因为IBIT期权交易出事，那它很可能不是纯粹的比特币原生基金，而是一家使用交叉保证金机制的传统金融基金。
“写期权”本身不危险：单纯卖出期权（写期权）收取权利金，是常见策略。
危险在于“裸空”或“高杠杆基差交易”：只有在基金“裸空”（没有足额抵押就卖出）或者进行高杠杆的“基差交易”（赌ETF价格和现货比特币价格之间的价差会缩小）时，才会在价差意外扩大的情况下瞬间爆仓。
本质是传统金融玩法：这种爆仓模式，更像是传统金融领域里使用了过高杠杆的衍生品交易失误，而不是比特币老玩家会采用的保守策略。
背景资料 (原快讯)
Primitive Ventures 创始合伙人 Dovey Wan 就“市场下跌或因某香港对冲基金因 IBIT 期权交易爆仓”的传闻于 X 发文表示，身处“香港基金”这个亚洲圈子里，我得说几句相反的看法。
1. 关于税务：香港根本就没有资本利得税（Cap Gains），所以所谓的“税务优化收割”角度，基本上都是从美国视角看的，对我们这不适用。
2. 关于传闻：我们正在对香港最大的比特币期权策略基金进行尽职调查（DD）。从他们最近几个月的表现，以及我们和他们的沟通来看，自 10 月 11 日以来根本没什么幺蛾子（drama）。香港圈子很小，大家又爱八卦，谁要是真出事了，根本不可能捂住，比如上次香港基 3AC 关联的做市商 Taipingshan 暴雷，我们几乎是第二天就知道了。
3. 关于资金流向：早在实物申赎机制（in-kind redemption）出现之前，很多亚洲的老派比特币巨鲸（OG whales）就已经把资产单向兑换（one way swap）到了 IBIT 这类合规渠道里（当时只有 Galaxy 这家做市商能做，懂的都懂）。这么做主要是为了：保管更省心；降低运营和交易对手风险；在传统金融（TradFi）体系内更方便地作为抵押品流动；能更干净地流转到其他传统金融资产里。
4. 关于交易习惯：从 2025 年下半年开始，比特币的交易活动在结构上明显更倾向于美股交易时段（尤其是纽约开盘的早盘时段），各大交易所的现货抛压也反映了这一点。最近几天，币安（Binance）在这些时段也出现了巨大的现货抛压，这其实是 ETF 赎回带来的连锁反应。
另外，为什么一个比特币基金会因为写期权（writing options）就“暴雷”呢？ 除非他们是裸空（naked shorting），或者是做杠杆基差交易（leveraged basis trades），结果因为 IBIT 和现货的价差意外扩大而爆仓。所以，这很可能是一家带有交叉保证金（cross margin）机制的传统金融（TradFi）基金，而不是那种纯粹的“老派比特币信徒”基金。
注：以上背景资料自公开行业资讯，加密百科网仅作科普解读。